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齐心集团(002301)

公司是国内大型企业级全场景运营服务商，业务以B2B办公物资集采和SaaS云视频服务为主，22年及23年一季度分别实现收入86.29、19.11亿元，同比变动+4.77%、-11.04%；实现归母净利润1.27、0.45亿元，同比变动+122.53%、-18.90%，实现扣非后归母净利润0.91、0.43亿元，同比变动+116.16%、-24.64%，基本每股收益0.18、0.06元。

22年现金流改善，一季度收入利润同比下滑：4Q22/1Q23公司实现营业收入18.89、19.11亿元，同比变动+35.60%、-11.04%，实现归母净利润-0.16、0.45亿元（单22Q1/Q2/Q3分别为0.55/0.30/0.57亿元），1Q23收入利润同比下滑。分业务看，22年B2B办公物资及品牌新文具收入84.83亿元，实现净利润2.24亿元，盈利同比增加0.44亿元，云服务收入1.46亿元，净亏损0.97亿元，主要由于研发投入加大。22年经营活动现金流量净额3.25亿元，同比增长53.32%，改善较为明显。

23Q1毛利率同比基本持平，净利率有所下滑：1Q23公司毛利率10.16%，同比下降0.07pct。期间费用率方面，销售费用率同比提升0.74pct至5.33%，管理费用率同比提升0.15pct至1.91%，研发费用率同比下降0.04pct至1.07%，财务费用率同比下降0.41pct至-0.68%，综合影响下，公司净利率同比下降0.43pct至2.18%。

B2B业务聚焦优质客户，自有品牌推动产品创新：在B2B业务方面，公司持续聚焦央企、银行金融机构等优质大客户，深挖客户需求，储备订单规模稳步增长，同时加大开发专供产品解决方案，提升服务价值。在办公文具自有品牌方面，公司推动产品创新发展，打造差异化产品，提升单品贡献，通过IP合作的方式提升产品附加值，并持续提升产品触达终端客户的能力。

盈利预测与评级：我们预计公司23-24年净利润分别2.65、3.31亿元，同比增速109.0%、25.0%，参考可比公司给予公司23年23倍PE估值，对应目标价8.51元，维持“优于大市”评级。

风险提示：新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。